实控人套现, 口子窖承压
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白酒股行情已如惊弓之鸟,哪还能承受大股东的减持。
7月21日,口子窖实际控制人刘安省拟通过大宗交易减持1000万股,占上市公司总股本的1.67%,引发市场关注。
刘安省是口子窖初代董事长兼总经理,20年前通过管理层收购,携手继任者徐进拿下这家国营酒厂的控制权。
经过多年经营,口子窖在安徽白酒市场站稳脚跟,2015年抢抓白酒IPO窗口期成功上市。
2018年-2020年,经过两轮减持,刘安省已经套现5个多亿。如果新一轮减持到位,他将再度收获好几个小目标。
市场更关切的是,口子窖近年落败于古井贡酒和迎驾贡酒,从徽酒老二、盈利先锋,沦落至省内第三;如今白酒市场全面承压,口子窖如何能够重回辉煌?
实控人减持
7月21日,一则消息令关注白酒市场和口子窖(603589.SH)的投资者们炸开了锅。
最新公告显示,口子窖实际控制人之一刘安省,因自身资金需求,拟自减持计划公布起15个交易日后的三个月内,通过大宗交易方式减持不超过1000万股,占公司总股本的1.67%。
这项减持计划之所以引发争议,主要是因为,近年白酒市场持续承压,今年尤为严重,市场波动剧烈,多家白酒上市公司展开护盘行动,而口子窖的实际控制人却在减持。
另一方面,今年上半年白酒市场动销不振,白酒上市公司普遍业绩承压,口子窖恐怕也难以独善其身。实际控制人在财报披露窗口期减持,难免令投资者心有不安。
20年前,国营口子酒厂因经营困难改制,高管徐进和刘安省,带领数位骨干及多家核心经销商,完成管理层收购。
徐进和刘安省,成为这家公司的实际控制人。刘安省,1996年-2002年担任口子窖前身公司的董事长、总经理,后来出任党委书记和监事会主席;其接班人徐进,2003年开始担任董事长、总经理,直到现在。
焕然一新后的口子窖,赶上了白酒行业2005年-2012年的黄金时代,快速在安徽市场站稳脚跟。
2008年,口子窖拿到国际顶级投行高盛数亿元的投资。这在白酒行业,几乎绝无仅有。
2015年6月,公司赶上白酒IPO的短暂窗口期,在行业调整尚未结束的时候,逆势登陆上交所主板,成为稀缺的A股白酒上市公司之一。
高盛与口子窖的管理层,均收获颇丰。2015年底,徐进持有口子窖18.26%股权,刘安省持股13.31%,为共同实际控制人。在喝酒吃药行业的持续造富下,二人稳定进入每年的白酒富豪榜。
2016年,高盛开启减持计划,到2017年彻底清仓,3.55亿元投资额,最终套现50亿元左右。
高盛离场后,刘安省及其一致行动人,于2018年9月开启减持。当年,刘个人减持0.40%股权,套现9302.16万元。
口子窖实际控制人及其一致行动人的第二轮减持,发生在2019年下半年至2020年初。刘安省个人减持1.35%,套现4.35亿元。
截至目前,刘安省仍持有口子窖10.58%股权,市值超20亿元。如果此次1000万股顺利减持,他将再度套现几个小目标。
与劲酒吴世勋、郎酒汪俊林、迎驾贡酒倪永培、金徽酒李明等白酒大佬相比,口子窖实际控制人徐进和刘安省的账面身家可能远远不及。但刘通过减持套现拿到手的现金,绝对妥妥的白酒业头部。
业务承压
从河南东部、安徽北部到江苏北部,横亘着一条黄淮白酒产业带,为仅次于中国白酒金三角的世界头部烈酒产区之一。
在这条产业带上,有曾经的河南白酒老大宋河粮液,以及安徽白酒四朵金花中的古井贡酒、口子窖和金种子酒(600199.SH),还有江苏的洋河与今世缘。在这些名酒中,口子窖是唯一的兼香型白酒。
产业基础优势,香型的差异化,以及较早推进高端化,让口子窖成为早期安徽白酒产业中的尖子生。
前些年,口子窖是妥妥的安徽白酒“二哥”。尽管规模不及古井贡酒(000596.SZ),但盈利能力较强,净利润一度比肩徽酒老大。
不过,三十年河东,四十年河西。2016年之后,白酒行业爆发了一轮以高端化为主线的行业复苏。在安徽白酒市场,古井贡酒和迎驾贡酒(603198.SH)抓住了这一波产业红利。
古井贡酒通过长期培育,将年份原浆系列打造为业绩担当,终于在近几年迎来业绩大爆发。迎驾贡酒摸着老大哥过河,凭借洞藏系列,也实现了竞争层级的跃升。
口子窖原先较为突出的高端化优势,被白酒市场的全面高端化趋势给抹平了。更因为产品力不够突出,被古井贡酒年份原浆和迎驾洞藏系列压制。
2023年前后,公司借助自己在兼香型白酒市场的地位,推出“兼”系列,用兼20等产品对标古井贡酒。但市场进展迟滞,且没有赶上好时候,白酒行业进入调整期,口子窖新品的威力大打折扣。
在那一轮区域市场的此消彼长中,安徽白酒市场格局被改写。古井贡酒一骑绝尘,进入全国白酒市场头部阵营;迎驾贡酒也在2022年反超口子窖——曾经的安徽白酒盈利之王,从老二跌落至第三。
2024年,口子窖营业收入60.15亿元,同比增长0.89%,归母净利润16.55亿元,同比下降3.83%。2025年Q1,公司营业收入18.10亿元、归母净利润6.10亿元,分别同比增长2.42%和3.59%。
放在整个白酒行业特别是二线高端板块,这样的业绩实属不易。经过几年时间的震荡,口子窖总算是稳住了阵脚。
近些年,口子窖一直在瞄准自己的短板,补课全国化。但是,这场全面战争,比安徽市场的区域竞争,更为激烈。口子窖的竞争对手不止有古井贡酒和迎驾贡酒;在次高端市场,更面临来自洋河股份、剑南春、今世缘、山西汾酒以及水井坊等全国性品牌的挤压。
口子窖,暂时也没有更好的办法,只能一边等待市场转暖,一边鏖战自己的“新”高端化和“再”全国化。
2021年底,口子窖市值曾一度摸到500亿元的天花板。随后,因白酒行业调整期,以及公司市场地位的变化,股价波动下行,近期市值稳定在200亿元上下。
艰难复兴过程中,实际控制人的一记减持,再度给口子窖接下来的走势,蒙上阴影。

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